海外物流研究报告：十年20倍，美国零担快运巨头ODFL深度复盘 海外物流研究报告：十年20倍，美国零担快运巨头ODFL深度复盘

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1. 十年 20 倍，美国股票中的长跑冠军——ODFL

Old Dominion Freight Line，Inc.（ODFL）创立于1934 年，是英国一家致力于零担货运物流的物流行业，关键为客户需求出示高品质的地区及全国各地零担服务项目。

ODFL 主要经营的业务为美国本土零担业务流程，95％之上的收益来自英国地区的服务项目，以往 30 年企业长期维持10%之上的营业收入经营规模增长速度，企业的净利润率从 3%一直飙升至近年来的15%，销售业绩主要表现不断稳步发展。

1990~2019 年里，Old Dominion 营业收入经营规模处在持续增长情况，年平均复合增速达到12.5%，纯利润年平均复合增速达18.8%，企业总体的净利润率呈逐渐飙升的发展趋势，在 2019 年做到 15%。

融合股票价格主要表现看来，自 1990 年发售迄今（2020 年 七月 18 日），企业的股票价格相对性nasdaq指数值超额收益达132.5 倍：

原始环节（1991.10.25~2001.12.31）：nasdaq指数值总计增涨 268.87%，ODFL 总计下挫 -2.46%，ODFL 大幅度跑输纳斯达克指数。

企业营业收入与盈利持续增长，主营业务收入的复合增速为 12.7%， 纯利润的复合增速为 10%，净利润率水准较低，总体平稳在 3%上下。那时候销售市场喜好科技股票行情， ODFL 并未遭受资产关心。

发展趋势环节（2002.01.01~2009.12.31）：纳斯达克指数增涨 16.34%，ODFL 总计增涨 717.13%，ODFL 取得超额收益。

从经营业绩看，企业的主营业务收入年平均复合增速为 12%，纯利润年平均复合增速 为 14.38%，赢利增长速度展现加快发展趋势，关键来源于企业收购同行业、扩大经营规模、另外净利润率平均提高至 5%上下，企业估值得到 修补。

持续增长环节（2010.01.01~2020.07.18） ：期内纳斯达克指数增涨347.51%，ODFL总计增涨2078%， 超额收益显著。

在金融风暴冲击性下打开行业洗牌，企业的市场占有率不断提高，企业股票基本面不断稳步发展。

从经营业绩看，企业期内的营业收入年平均复合增速保持在 12.7%，赢利年平均复合增速达到 33.25%，纯利润水准快速成长，归功于企业较高的净利润率水准，在2010 年至今展现逐渐飙升的发展趋势，从 5.11%一直提高至 14.98%，企业赢利销售业绩大幅度提高，并引起销售市场的普遍关心，迈入戴维斯双击，完成十年20倍的股票价格上涨幅度，销售业绩主要表现远超股票大盘。

公司市值现阶段约1402.4 亿人民币RMB（截至 7.18 收盘价格），企业近十年总市值的大幅度飙升关键来源于销售业绩奉献和公司估值的提高，二零一零年至2019 年企业纯利润提高约7.1 倍，PE 从约15倍提高至约34 倍；从PE历史时间公司估值水准看来，企业历史时间 PE 公司估值神经中枢在 24 倍上下。

2. 英国零担大佬 ODFL 的发展总结

2.1. ODFL 发展历程：从地区迈进美国

ODFL 创立前期致力于弗吉尼亚州的近途地区货运物流，随着公司发展逐渐回收了一些竞争的运输专线，伴随着20 新世纪80 时代英国货运运输释放压力管控，ODFL将服务项目拓展到全国各地关键销售市场， 遮盖佛罗里达州、田纳西州、佛罗里达州、波士顿和纽约等关键大城市。

21 新世纪初，企业巨资企业并购，进一步往西扩张覆盖面积，并刚开始全世界业务流程。

企业于 1991 年在nasdaq发售，连 续很多年被福布斯杂志获评英国最可信赖的 100 家企业之一。

Old Dominion 的服务项目点与店面维持较高质量的自有率。

截止今年年底，ODFL在国外 运营 236个服务站，在其中 205 个其建造，31个为租用。

对 ODFL 来讲，服务站关键演装运管理中心的人物角色，做为核心区开展区域间的运输物流，再以店面为尾端向顾客拓宽，开展货 物的收取和发送。

依据企业 2019 年度报告公布，ODFL 企业有 93%的尾端店面为已有店面。

服务项目点属下的店面总数与地域的工业生产人气值正相关。田纳西州为英国新起的工业生产大州，隶属的雷蒙德顿服务项目点一下有 347 个店面，德州市为英国知名的工业生产佛山，隶属的波士顿服务项目点属下有 304 个店面。

Old Dominion 的主要经营的业务是向 B端顾客出示零担运输服务项目，除零担业务流程外，还出示路面和上空快速运输、供应链管理资询、运输管理、全车经记、集装箱海运和仓储物流等；

应对C端，Old Dominion 出示技术专业的搬新家业务流程。Old Dominion 的关键业务流程是中国零担承运商物流运输， OD 中国运送占 95%之上的比例；

国际业务层面：根据发展战略合作方关联，在全世界范畴内提 供国际物流服务咨询，全世界商品包含加勒比海、欧州、远东、南美洲和非洲地区的全海运集装箱装 载（FCL）和低于海运集装箱装车（LCL）的服务项目。

依照产品类别和覆盖面积可实际细分化为 OD 中国运送、OD 全世界运送、OD 加急的情况下运送、OD 家中和技术咨询五个产品组。除此之外，Old Dominion 还出示家中运送服务项目和貿易展览会航运业，做为其加急的情况下单位的一部分，以考虑全部后勤管理要求。

Old Dominion 的零担顾客以B端主导，遮盖生产制造、电力能源、零售、通讯设备、半导体材料等领域。

顾客行业类别包含加工制造业（化工厂、机械零部件、纸包装制品等）、能源业（原油、燃气等）、批發零售业（服装款式、本人与家用品等）、通讯设备领域、半导体芯片、通用性工作等，象征性的顾客包含美国杜邦制药业、3M、雪佛龙、埃克森美孚、NIKE等企业。

企业未公布实际的顾客 买卖数据信息，大家参照 IBIS 的 2019 年零担货运物流市场分析报告公布，零担货运运输的中下游顾客结 构为加工制造业（38%）、零售批发业（21%）、服务行业（10%）及其别的行业（31%）。

2.2. 把握住历史时间机会，完成经营规模上升

2008 年金融危机引起零担业价格竞争，英国零担领域迈入大转变。

英国零担业收益经营规模从 2008 年的 518 亿美金提高至 2018 年的 613 亿美金，年平均复合增速为 1.7%。

在其中 2008 年，全世界 经济下滑情况下的英国零担遭受严冬，零担运输量大幅度降低。

FedEx Freight 和 Con-way 乘 势进行价格竞争，想借此机会获得会计不给力的零担水龙头 YRC 的市场占有率，别的英国零担大佬们也趁机添加价格战，价格竞争累加要求不够造成 2009 年美国零担领域的运营经营规模急剧下降 25.5%。

ODFL 挑选明哲保身，仍未添加价格竞争，Old Dominion 尽管货运物流吨量环比减少 12%，但另外也变成了当初唯一赢利的发售零担企业。

价格竞争后零担水龙头企业致力于提升盈利和生产能力操纵，ODFL借机占领市场市场份额。

价格竞争后各 大零担企业刚开始高宽比致力于成本管理和生产能力操纵，关掉低效能、主要表现不如预估的服务项目点等。

比如YRCW，过去9 年之内不断关掉了40个服务站，YRCW 在2008年价格竞争后一蹶不振，市场占有率展现逐渐下降的发展趋势。

ODFL 较大的非工会竞争者 CNW 和 FedEx Freight 关键偏重于盈利提升并非再次占领市场市场份额。

UPS 在 2005 年进到零担货运物流销售市场，该各个部门展现 髙速发展趋势的发展趋势，曾一度迎头赶上 ODFL，但在 2008 年领域严冬冲击性下，企业的重视点从市场占有率向成本管理。

同行业的收拢为 ODFL 的市场占有率扩大出示便捷，ODFL 也在美国的销售市场占 有率不断发展，从 2008 年的 2.97%提高至 2019 年的近6.7%。

2009 年以后，英国零担销售市场迈入再生，ODFL充足享有领域收益。

1）英国进到再现代化阶段，零担业务量再生。伴随着上世纪 90 时代经济发展全球化，美国制造业逐 渐迁入至其他国家，以寻找更低的人力资本成本费，金融业、高新科技、服务行业变成英国的提高驱动器。 2008 年金融危机暴发，美国的经济 “脱实向虚”的缺点突显，“再现代化对策”提上日程， 英国的第二产业占有率的下降力度大幅度变缓。英国在 2008 年金融风暴后实行再现代化对策， 产业发展逐渐转暖，相匹配的货运物流要求有一定的提高，制造业企业的发展趋势也另外催生出供应链物流行 业的转型发展与大转变。

2）零担领域价格再生。2009 年也是零担价格竞争后修补期的起始点，再现代化的要求提高累加 价格竞争后的客单量反跳推动零担业的加快修补。第三方大货车业务流程运输量、运送吨公里与企业 价钱都展现增长的趋势，零担销售市场总体仍处在成长过程。

3）电商主题活动的提高一样推动了零担运输领域的发展趋势。电商服务平台，尤其是 toC 的规 模相对性较小的店面或企业，一般 具备相对性较小的载货量，应用零担货运物流相对性整车物流更具有成 本经济效益。

从运输量（总重）看来，1992~2019 年里 ODFL 零担运输量从 77.5 万吨级提高至 896.4 万 吨，年复合增速为 8.8%。

从货运物流订单量看，期内 ODFL 的业务流程订单数从 151 万单提高至1149.1 万单，年复合增速为 7.2%。

2.3. ROE 维持增长的趋势

Old Dominion 的 ROE在 2010 年起展现逐渐提高的发展趋势。根据杜邦分析法，企业的 ROE提 升关键归功于企业的净利润率的大幅度飙升。

企业权益乘数呈逐渐降低的发展趋势，企业过去十年内没有再开展规模性的企业并购，只是根据自 行项目投资的方法脚踏实地地开展运输队、服务项目点和店面的扩大。

在财产使用率层面，企业的营业收入经营规模不断提高，但另外总资产也迅速提升，总体的财产利 利用率有一定的下降，关键取决于企业对运输队和服务站等财产的扩大

在净利润率层面，ODFL 的净利润率不断从 2010 年的 5%飙升至 2019 年的 15%，当期 Fedex Freight、UPS Freight 各自为8.1%和7.3%、YRCW和 XPO 毛利率各自为-2.14%和2.64%。 赢利水准的大幅度提高，对 ROE 造成极大的带动功效。

3. ODFL 竞争优势剖析

3.1. 健全的运输能力互联网

零担领域的顾客关心货运物流公司的货运物流工作能力与性价比高。资产经营规模小的地区性物流公司不能满足大中型顾客的全国各地围内的运送要求和成本管理规定，因而零担领域的发展趋向通常是“化零 为整”，从地区性货运物流向区域间、全国货运物流转型发展。

Old Dominion 在发售至今开展很多企业并购，不断健全经营互联网。在 2005 年至2010 年期内， Old Dominion依次回收了Southeast Kansas Transit、Priority Freight Line、Bullocks ExpressTransportation、Bob's Pickup and Delivery 几个企业。

ODFL 自身开创于美国东部的弗吉尼亚州，在发展趋势前期主要是开展地区性的运送，因而ODFL的业务流程覆盖范围关键以东北部地区主导。

ODFL 所企业并购的企业，关键所在位置包含科罗拉多（CO）、德州市（TX）、蒙大拿（MT）、犹 他州（UT）等，以中西部地区、南边等地域主导，ODFL 借此机会立足于东部地区向中西部和南边扩大，完成区域间物流体系的融合，创建全国的货运物流互联网。

以往十年，Old Dominion 服务站（装运管理中心）与运输量增长幅度超同行业。ODFL 根据 236 个 服务体系营销中心，及其大概 9296 辆卡车，25375 辆挂斗和 12,182 辆 P&D 卡车的运输队服务项目全国各地。

ODFL 的服务站从 2011 年的 216 家提高至现阶段的 236 家，同比增长率 9%， 当期别的发售零担业的服务站总数反倒多展现小幅度收拢。

ODFL 服务点合理布局以南边、东北部地区、中西部地区主导，占企业营业收入的60%，而且在十年内的市场占有率各自提高至11.1%( 5.5%)、 10.8%（ 4.4%）、 11.1%（ 3.2%）。

从美国各州的 GDP 占有率看，东部地区、南边、中西部地区为美 国经济发展大州的关键群集地域，包含纽约市、弗洛里达、德州市、美国纽约州等。

根据对比，能够发觉 ODFL 企业的服务项目点满布在GDP高的比较发达地域，在相对性落后地区的管理中心地域一般 散播在美国各州交汇处，以作核心区开展区域间的装运。

ODFL 持续提升服务网点的相对密度和使用率，提升目前的服务项目点的工作能力。

店面是零担领域尾端 的揽收和派送的终端设备，其相对密度的提升使企业可以最大限度地运用服务项目点与大货车的资产折旧费， 提升人力资本的利用率。

路线运送负载指数、每钟头的 P＆D 的货运量、每钟头服务项目点的货 运输量和总产量等主要参数立即牵涉到公司资产和运输能力的应用高效率，这些运作高效率的提高可以形象化 地危害到企业的运营高效率。依据公司网站信息内容，为了更好地进一步地扩大市场占有率并提升运营高效率， 自 2010 年刚开始，ODFL在服务项目点和店面层面总共项目投资了 15亿美金，共在建了29家服务站（年增长率约为 14%）并增加了接近 53%的店面，关键项目投资方位取决于目前互联网运输能力的填补和市场销售端消化吸收。

从运营数据信息看，均值每一个服务站的营业收入经营规模从 二零零六年的 600 万美金提 升到 2019 年的 1510 万美金，能够见到是在 二零一零年企业巨资项目投资服务项目点和店面后，服务项目点的销售业绩才刚开始出現规模性的改进。

期内，企业的销售净利率也从原先的不上 5%提高至 2019 年的 15%。

3.2. 贴心服务产生议价空间

Old Dominion 在国外零担领域的用户评价不断提高，准时率逐渐飙升，货损率大幅度减少。

在 Mastio＆Company 的本年度调研中，Old Dominion 荣获了 25 家 LTL 营运商的第一，为第十年卫冕英国全国 LTL 营运商的第一。

MASTIO 的科学研究精确测量了 35 个重要特性，以明确其“最 高使用价值”指数值评分。Old Dominion 在 35 个特性中的 33 个特性中排名第一，在其中包含“无 损交货的货品”，“服务承诺交货的货品”，“服务承诺交货的货品”和“顾客服务工作人员立即回应我的需 求” 。

企业根据特有技术性、服务项目点覆盖面积等优点，提升企业的派送准时率和服务水平，减少货品理赔率。

依据公司网站及年度报告公布数据信息，按时准时率从 2002 年的 92%提高至 2019 年的 99%，派送装运時间大幅度减少。

货品理赔占营业收入比例从 2002 年的 1.5%降至2019 年的 0.2%，而当期 YRCW 企业的货损率达 1.52%。

在时效性层面，现阶段企业能够完成 70%的运输量能够完成 1~2 日达。

高品质、高效率的服务项目物流配送中心提升商品的议价空间。ODFL 的服务项目价钱也在近 10 年出現大幅度 提高，均值一吨的收益年平均复合增速达 7.5%。

在 2010~2019 年里，Old Dominion 的每天货 运件量和货运物流价格增长速度均超出同行业水龙头 Fedex Freight。

每吨公里运送收益从 2009 年的 0.17 美金/吨公里增至 2019 年的 0.31 美金/吨公里，十年内的价格上涨幅度达 82.65%。

3.3. 成本费高宽比精细化管理监管

Old Dominion 重视成本管理，企业的运营比例（运营成本/主营业务收入）逐渐下降，纯利润 率不断提高。

在销售业绩持续增长环节，ODFL 的净利润率从 2010 年的 5.1%飙升至 2019 年的 14.98%，关键归功于企业用心的成本费端操纵。

企业的成本结构包含工资薪金、经营费用、一 般花费、增值税额与营业执照、商业保险与索赔、通信与物业管理费用、折旧费与摊销费、购入运输能力和别的费 用开支。

从成本费占有率的转变看，企业关键提升的成本费新项目为工资薪金、经营费用及其购入运 力。

从企业营业收入和成本费的转变状况看来，每吨公里成本费从 2009 年的 0.16 美金/吨公里提高 至 2019 年的 0.25 美金/吨公里，增长幅度为 55.1%，期内每吨公里运送收益从 2009 年的 0.17 美金/吨公里增至 2019 年的 0.31 美金/吨公里，十年内的价格上涨幅度达 82.65%。

在工资薪金的成本控制层面，企业设定了薪水和薪资福利与订单量挂勾的奖励制度，而且是极少数的无公会零担物流公司。

英国运送研究会对货运司机的上班时间有十分严苛的规定，假如出現职工懒惰等状况，企业将必须担负附加的人工成本，而工资薪金在零担领域的成本费中占50%乃至 60%之上，因而对职工的工作效能监管尤为重要。

（联邦政府货运安全性管理处则规，货车司机在持续 7 天内数最多不可以超出60 钟头工作中，在持续 8 天内数最多不可以超出 70 钟头 工作中。 ）ODFL 根据 IT 网络检测货品的挪动，将司机的薪资和褔利两者之间订单量挂勾，以提升职工的工作效能和主动性。

职工公会很有可能会机构团体出故障、薪资商议等导致附加成本费的活 动，对成本费端会导致一定压力，无公会的员工管理体系有利于成本管理与员工管理。

在经营成本控制层面，归功于丰富多彩的货运物流工作经验，Old Dominion 可以完成大货车使用期与运 力的使用价值利润最大化。

企业卡车的主要用途可分成两大类，各自为服务项目点间的远途主干线货运物流和店面站 点覆盖范围内、近途的接单子与邮递运送（P&D, Pickup & Delivery）。

企业新购买的卡车关键将之运用于主干线运送。在应用 3~5 年之后，卡车在剩下使用期内，将被用以市区相对性近途的接单子与邮递，因而从卡车的使用年限看来，能够发觉 P&D 卡车的均值使用年限通常较长，可以最大限度地运用大货车运输能力，降低折旧费成本费。

除此之外，在 ODFL的很多服务站中， 卡车在大白天实行接单子、递送作用，在晚间实行路线运送，以利润最大化卡车使用率。

3.4. 高度重视资产资金投入，不断颠覆式创新

ODFL 重视资产的资金投入以确保本身的竞争能力。2019 年资产资金投入为 4.79 亿美金，90 年至 2019 年的均值 Capex 占营业收入比为 12.54%。

企业关键的项目投资方位可分成农田与工程建筑、车子及其高新科技 IT 系统软件三大层面，三者在 2019 年的占有率各自为 52.86%、34.53%和 6.42%。

ODFL 具备强劲的自身造血功能工作能力。公司经营造成的现金流量可以遮盖资本性支出，另外资产的资金投入又提升企业的营运能力，产生量变到质变。

自 2010 年至今，运营现金流量和资本性支出经营规模不断髙速提高，销售业绩逐渐稳步发展。

自 2015 年起，企业在保持 12%上下的营业收入占有率的资产资金投入的 另外，仍能发售现钱股利分配和执行股份回购，完成公司股东的感恩回馈，也是 ODFL 近年来公司估值迅速提高的缘故之一。

农田与工程建筑的项目投资关键相匹配企业的服务项目点与有关店面扩大，是企业维持主要经营的业务提高的根基。

Old Dominion 积极主动基本建设辐射型零担运输互联网，相互配合资产聚集的提货和交货方法，运用普遍的服务站互联网（P＆D）和路线运送运输队，提升运东西高效率和用户体验。

服务站承担在本地服务项目地区内的取货和配送，大白天取货，夜里统一在服务站运输运送，并创建集中型顾客服务单位和健全的信息管理系统开展顾客服务。

针对典型性的零担货运物流，运输费从由当地司机在设置 的线路和上门服务日程安排各种各样顾客，由承运人承担包裝，堆垛并收拢包裝货品，为运送做准备。

当地司机进行线路，将货品迁移到当地港口，在这里将其分类并合拼到到达站类似的货品点。

排列后，将具备相互到达站的货品装车到路线拖挂车上可按照计划线路抵达任一地区快递分拣站或 港口，将货品快递分拣、交由当地顾客。

服务项目点的设定提升了 ODFL 零担货运物流的融合高效率，另外也变成了零担业的准入条件堡垒。

大货车层面的资产资金投入较高，来源于该企业全线应用已有运输能力运送，以确保服务水平。货运物流车系 资金投入包含挂斗和卡车（挂斗无模块，卡车有模块）。

ODFL 企业运送零担货品从起始点到终 点，自始至终应用的是已有运输能力。

相比于别的大部分企业在开展跨地区运送时购入运输能力，OFDL 可以 坚持不懈应用已有运输能力，以确保步骤的追朔和较低的货损率。

除此之外，ODFL过去十年中，对 IT系统资金投入领跑业内，信息科技完成运送全线全透明追朔。

二十世纪 90 时代，ODFL 的顶尖经营执政官 David Congdon 明确提出信息科技对货运物流领域的管 理高效率的提高，自此企业每一年在 IT 互联网和基础设施建设层面的产品研发都是资金投入约占主营业务收入的 1% 上下的资本性支出，高新科技层面的资本性支出在今年开支达3042万美金，占主营业务收入的0.74%。

从资本性支出组成看来，其技术性层面的开支均值占总资本性支出的 6~10%上下。

ODFL 依靠优秀 的信息科技对每一个运送阶段精益化管理，并完成了运送全线透明度。已有运输能力也确保了货运物流 品质与跟踪减轻的可控性。

根据笛卡尔系统软件、Garvey Guns 等技术性融合运输能力和线路，提升运送高效率。

ODFL依靠信息科技和已有运输能力的确保完成了极低的货损率（小于领域平均 60% 之上），为顾客出示最好的服务水平。

4. ODFL 对我国零担物流业的启发

4.1. 流量为王，经营规模为基

行业发展前期，零担物流公司的市场占有率扩大通常为先要总体目标，参照英国 ODFL的发展史， 完成经营规模上升是企业发展的必要条件，海外公司趋向于走企业兼并融合线路。

ODFL 在 2005 年 至 2010 年期内不断企业并购同行业企业，完成了经营规模的扩大，该企业于 1934 年在美国东部的弗 吉犬州开设，在发展趋势前期主要是开展地区性的运送，因而 ODFL 的业务流程覆盖范围关键东侧 北边主导。

ODFL 所企业并购的企业，关键所在位置包含科罗拉多（CO）、德州市（TX）、蒙大拿 （MT）、美国犹他州（UT）等，以中西部地区、南边等地域主导，ODFL 可以获得相匹配地域的服务站，以完成区域间物流体系的融合。

中国零担水龙头短期内可能加快对市场占有率的需求。零担货运运输实质是为不足全车运输量的货 物运送时刻，与别的几轮乃至几百批货品共享资源一辆大货车的运输工具，而订单信息的始发地与目地 地也各有不同，总体的运输物流方式相比于全车要繁杂得多，对企业的运输能力融合工作能力、运送品质、服务项目网站等具备十分严苛的规定。

零担企业的经营规模越大，就越可以结合资产和人力资源去开展区域间的订单信息融合，提升货运物流的品质和时效性。

在我国零担领域中，水龙头顺丰快运、 德邦物流、安能、超越早已兴起，基本完成了全国各地全范畴的遮盖，预估将来龙头企业可能加快市场份额提高。

4.2. 加强成本控制

零担物流公司的竞争优势取决于成本管理、运送品质和运输能力高效率的利润最大化。

在零担领域的发展趋势前期，领域准入条件门坎较低，营运商只需选购或租用一定的大货车，找寻客户资源就可以进到零担领域，这时企业的成本控制通常较为粗放型。

零担领域自身的特性是融合运输量相对性小的订单信息， 以利润最大化大货车比较有限的运输能力，因而车子的载满率对企业的运营高效率有显著危害。

零担货运物流在大货车、服务项目点、店面和固定不动员工等成本费层面全是总成本，企业能够根据提升获得的单量和对线路的整体规划统筹能力，以摊低均值货运物流成本费。

除此之外，零担企业能够对运输队开展分组管理， 将新汽车用以货运物流核心区间的长途货运，将比较旧一点的车用以尾端营业网点的短路线收取和发送件，以完成对车子使用寿命的较大运用。

4.3. 高度重视时效性与服务水平

零担公司的提高重心点将转为服务水平的提高，在 相对性完善的英国零担销售市场中，高运送品质（如 低货损率）、高时效性的商品遭受高些的高度重视，而且中下游的顾客会逐渐培养消费习惯和黏性。

在销售市场历经前期的髙速提高后，一些公司刚开始更为重视服务水平，从简易的经营规模提高向使用价值 提高转型发展。

以英国 2008 年零担货运运输的价格竞争为例子。英国零担货运物流的水龙头企业在 2008 年 的价格竞争后，成本管理粗放型的缺点刚开始突显，龙头企业企业如 YRCW、ABFS 等刚开始潜心提升盈利室内空间和生产能力操纵， ODFL得到借机扩大市场占有率的关键客观因素就取决于其自身扩大全过程中就重视服务水平，ODFL 的按时准时率从2002 年的92%提高至今年的 99%， 派送装运時间大幅度减少，货品理赔占营业收入比例从2002 年的 1.5%降至 2019 年的 0.2%。

事后该企业始终保持较高的货运物流增长率和企业运送价钱，关键来源于其本身高品质的服务项目和用户评价。

服务水平的提高关键取决于智能化信息科技的产品研发和应用。ODFL 依靠优秀的信息科技对每一个运送阶段精益化管理，并完成了运送全线透明度，完成信息内容追朔，已有运输能力也确保了货运物流品质与跟踪减轻的可控性。

ODFL 依靠信息科技和已有运输能力的确保完成了极低的货损率（小于 领域平均 60%之上），为顾客出示最好的服务水平。

5. 投资价值分析

比照英国，大家觉得中国零担货运发展趋势环节等同于英国的 20 新世纪 90 时代（该阶段英国零担 物流行业规模性并购、物流行业打开 IPO 发售潮），领域处在猛烈市场竞争环节，现阶段在我国零担龙头企业市场集中度低，领域大佬初显，但行业垄断骨干企业并未产生。

大家觉得在我国零担物流领域正逐渐由分散化迈向集中化，头部企业将来营运能力仍有很大提高室内空间。

1）水龙头市场份额很有可能进一步提高。参照英国零担行业发展历史时间，企业并购是水龙头稳步发展的广泛方法，当今中国零担公司经历了一部分融合（全国各地互联网型公司回收地区型公司、专线运输同盟兴起等）， 伴随着领域市场竞争的加重，将来融合企业兼并的概率仍较高；除此之外英国 2008 年金融危机加快零担领域的大转变和售出，市场份额向领域头顶部迁移，当今中国历经新冠肺炎疫情危害，零担领域一样遭遇价格战，或一样加快领域转型；

2）领域营运能力具有很大提高室内空间。ODFL 根据贴心服务持续提高标价工作能力，另外采用严苛的成本控制对策，完成了净利率从3%至15%的提高，而现阶段中国零担公司的赢利水准不上 5%（参照德邦物流净利率水准）。

从这当中美两国之间货运物流销售市场和自然环境看来，美国工业企业外包物 流占比较高，规范化程度高，更有利于精细化运营以控制成本；而我国的一手货源构造分散化、非规范化货物较多，存有客观性限定。

大家从我国的产业结构升级角度观察，短期内零担公司可以根据信息化管理升級、融合货运物流路线、提升装运管理中心与运输队的使用率等管理方式提高赢利水准；

长期性看零担货运物流领域规范化为新趋势，产业化效用有希望释放出来，长期性赢利提高室内空间很大。

从现阶段中国零担货运的发售骨干企业看，主要是顺丰快递（顺丰快运 2019 年营业收入 127 亿人民币，营业收入经营规模领域第一）与德邦物流（德邦物流 2019 年快经营收107亿人民币，2013 年刚开始转型发展大件快递）。

针对顺丰快递，企业从 2013 年刚开始通水零担货运业务流程，到 2019 年 七月顺丰快运知名品牌宣布公布， 货运业务流程一直保持高速提高（2014-2019 营业收入 CAGR=74%）,另外，企业有着快运作业界与众不同的“双网经营 统一中台”方式（顺丰快运精准定位高档销售市场，加盟快递知名品牌“顺心捷达”潜心中档货运销售市场），可以考虑不一样种类客户满意度；

顺丰快运获益于与顺丰集团知名品牌、营业网点和客户资料的协同效应，累积了大量头顶部高品质顾客（如华为公司、美丽的、康佳等），将来将进一步推进其水龙头影响力。

针对德邦物流，虽然企业近年来关键发展战略方位在大件快递行业，但德邦物流在零担货运行业，尤其是高档货运销售市场中，其凭着很多年的领域累积与业界用户评价，仍具有极强的竞争能力。

从零担货运水龙头的销售市场室内空间看，依据大家对第三方物流市场的需求分拆计算，零担货运销售市场规 模约为 1万亿，比照英国零担销售市场，将来骨干企业市场占有率有希望做到10%，营业收入规模做到1000 亿，充分考虑中国与美国货运物流销售市场差别，领域市场竞争布局平稳后，中国水龙头净利润率水准 5% -10%，相匹配盈利规模 50-100 亿，按ODFL市净率神经中枢 25x，中国零担货运骨干企业总市值有希望做到1250-2500 亿。

虽然现阶段龙头企业顺丰快运仍处在亏本中（2019 年亏本 2.3 亿人民币），将来伴随着订单量经营规模持续增长、成本费精细化管理监管提升及其领域布局提升，企业营运能力有希望大幅度提升，大家看中其长期性发展趋势。

6. 风险防范：宏观经济经济周期危害领域货运物流要求；领域规模性价格竞争；石油价格起伏危害物流成本。

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